煙草在線據(jù)《福布斯》報道編譯　　在200多個國家銷售卷煙全球煙草巨頭菲莫國際公司，生產(chǎn)和銷售第一大卷煙品牌萬寶路，按銷量計算，擁有全球(除中國和美國卷煙銷量外)超過9%的市場份額。在2008年從此前的母公司奧馳亞剝離以后，該公司已經(jīng)支付了約120%的股東回報率，遠遠超過同一時期煙草同類公司65%的回報，不包括分紅。

　　自2009年以來，亞洲市場一直是該公司表現(xiàn)最佳的部分，得益于銷量增長和市場份額的不斷增長。來自亞洲的收入，占總收入的比重，已從2009年的大約26%增長到2012年的36%。而這背后是被惡化的宏觀經(jīng)濟條件和特定行業(yè)間接稅的提高所毀損的歐洲地區(qū)相對份額的下降。

　　對該公司股價將近86美元的價格估計表明，亞洲業(yè)務貢獻超過了該公司股份價值的45%。在這里，我們關注菲莫國際公司最重要的亞洲市場的主要趨勢。

　　中國故事

　　中國擁有世界上最大的煙草行業(yè)，占全球卷煙消費總數(shù)的40%以上，幾乎完全是國有的。菲莫公司同中國煙草總公司簽署了其最大品牌萬寶路的唯一許可協(xié)議。然而，它在中國的業(yè)務是非常有限的，直到中國政府決定向外國公司開放該行業(yè)為止，預計不會發(fā)生明顯改變。菲莫正在通過一些有優(yōu)勢的低風險的創(chuàng)新產(chǎn)品開拓另一條進入中國市場的途徑。但是預計這些產(chǎn)品的啟動不會早于2016年，以我們當前的價格估計，該公司能成功進入這個極大市場的情況是不確定的。

　　菲莫的其他重要的亞洲市場是印度尼西亞、菲律賓和日本。這些市場貢獻了該公司亞洲總發(fā)貨量的約78%。最大的貢獻(亞洲33%的總卷煙發(fā)貨量)來自增長最快的印度尼西亞。

　　印尼吸煙率的有利趨勢

　　印尼市場有幾個有利于煙草行業(yè)的趨勢，像高吸煙率(男性吸煙率在世界上最高為67%)，相對較低的卷煙價格和收入水平增加導致購買力的提升。大量的人轉(zhuǎn)向高端品牌、猖獗的煙草廣告和相對寬松的減少或檢查煙草消費的政府政策，也刺激了市場的發(fā)展。

　　抑制當?shù)卣礋熜袆拥牧硪粋€因素是煙草行業(yè)對國家經(jīng)濟的重要作用。該國擁有世界第五大煙草制造業(yè)，為全球卷煙消費總額貢獻了3%。煙草公司的稅收貢獻為國家收入的約10%，還直接或間接地提供了約1000萬個工作崗位。

　　然而，在今年早些時候，當?shù)卣扇〉膸讉€措施收緊了對煙草公司的管制。卷煙的消費稅提高了8.5%，還推出了要求卷煙包裝上帶有圖片警語的一項法律。但是卷煙需求的價格彈性相對較低（大約為-0.3），這將意味著由于8.5%消費稅的增加，銷量將下降大約2.5%。

　　我們認為這些措施的影響將被該國上面所討論的有利趨勢所抵消。因此，我們預計，從長遠來看，該行業(yè)將以5-6%的健康速度成長。

　　菲律賓的罪稅法推動銷量急劇下降

　　在菲律賓，菲莫公司的卷煙發(fā)貨量，在2011年和2012年期間分別占到了該公司在亞洲地區(qū)總發(fā)貨量的29%和28%。然而，由于該國在2013年1月1日實施的歷史性的“罪惡稅”法律，今后我們將看到指標會明顯下降。

　　根據(jù)該法律，卷煙的凈零售價格為11.50菲律賓比索，不包括消費稅和增值稅，將征收12比索的消費稅，而那些凈零售價格標簽超過11.50比索的，將征收25比索的消費稅。這些利率是計劃逐步提高直到2017年，之后每單盒將被征收30比索的消費稅。相比之下，直到去年，低價卷煙還征收27比索的消費稅。由于這一舉措，菲莫公司在該國最受歡迎的高檔品牌——淡味萬寶路征收25比索的稅收，與去年相比，漲幅超過了100%。

　　與前幾年相比，預計卷煙消費稅的這樣大幅度上調(diào)，將導致該公司的出貨量在該國大幅降低。由于基數(shù)效應，即使是一個非常保守的價格彈性(-0.1)預期，也將意味著在2013年銷量將下降10%。然而，從長遠來看，我們預計銷量的下降幅度在2-3%。雖然煙草公司將試圖抵消價格提高對銷量的影響，但是我們預計收入將受到不利影響，很大程度上由于更高的消費稅導致卷煙非法貿(mào)易增長。

　　總體而言，我們預計亞洲仍是菲莫的關鍵增長區(qū)域，因為預計印尼銷量和價格漲幅有望抵消菲律賓銷量的急劇下降。此外，來自韓國、巴基斯坦的收入增長，以及來自日本的穩(wěn)定收入，預計將轉(zhuǎn)化為菲莫國際公司該地區(qū)6-8%的長期營收。