寬河日本煙草公司(Wide-moat Japan Tobacco) 2914年第二季度的業(yè)績(jī)超出了我們的預(yù)期，也超出了其內(nèi)部目標(biāo)，這得益于穩(wěn)健的銷量和持續(xù)的定價(jià)優(yōu)勢(shì)。這一結(jié)果再次驗(yàn)證了我們的論點(diǎn)，即強(qiáng)勁的定價(jià)——由可燃香煙品牌資產(chǎn)支撐的護(hù)城河產(chǎn)品——將提振日本煙草的中期利潤(rùn)。另一方面，煙民在日本的低吸煙率和市場(chǎng)上不斷升級(jí)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)再次令人擔(dān)憂。上調(diào)后，我們將主要針對(duì)2023年的外匯假設(shè)調(diào)整到與更新后的指引一致的水平。這些調(diào)整對(duì)我們3200日元的公允價(jià)值估計(jì)沒(méi)有產(chǎn)生重大影響。我們認(rèn)為股票的價(jià)值是合理的，因?yàn)槲覀兊膬?nèi)在價(jià)值有適度的上升。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手英美煙草公司(British American Tobacco)對(duì)其加熱煙草產(chǎn)品的降價(jià)可能會(huì)導(dǎo)致該類別的競(jìng)爭(zhēng)加劇，這將是未來(lái)幾個(gè)月值得關(guān)注的事情。我們對(duì)2023年的利潤(rùn)預(yù)估略高于新的指引。

第二季度銷售額同比增長(zhǎng)6.2%(匯率中性增長(zhǎng)7.3%)，而調(diào)整后的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(增長(zhǎng)4.4%)幾乎持平，原因是匯率收益減少、物流成本增加以及Ploom X在多個(gè)市場(chǎng)的推出。得益于西歐強(qiáng)勁的價(jià)格效應(yīng)和全球旅游零售需求的復(fù)蘇，煙草業(yè)務(wù)再次實(shí)現(xiàn)了價(jià)格和銷量的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。銷量出人意料地保持了彈性，因?yàn)獒槍?duì)日本吸煙者減少吸煙量趨勢(shì)的定價(jià)策略提高了銷量和價(jià)值部分的份額，而俄羅斯的銷量下降有限，不包括一次性的負(fù)面庫(kù)存變動(dòng)和Ploom s的逐步淘汰。然而，亞洲市場(chǎng)的惡化，部分原因是加熱煙草棒的降價(jià)和日本的減少，抵消了一些價(jià)格優(yōu)勢(shì)。