新年的第一個月電子煙再次出圈了！1月22日晚，國內電子煙悅刻母公司霧芯科技登陸美國紐交所，開盤當日股價隨即暴漲104%，直接觸發熔斷停牌，5分鐘后恢復交易，盤中股價最高漲幅達158%，收盤漲145.9%，市值達458億美元，已然超過了美國電子煙巨頭Juul2018年最高峰時的估值380億美元。

接下來幾天，“女CEO變身千億女富豪”、“悅刻創始人資產超劉強東、王健林”等新聞登上了熱搜。其實，是悅刻創始人汪瑩及其團隊的股份合計為54.3%（折算成市值約合人民幣1600億元）。此前鬧“烏龍”，誤將團隊股份計算為了汪瑩的個人資產，傳出“千億女富豪”一說。事實上，據福布斯報道，汪瑩身家約為91億美元（約589億元人民幣）。

機構股東方面，源碼資本旗下Deep Technology Linkage持股比例為10.7%，紅杉中國持股比例為4.9%。在申請上市之前，霧芯科技先后進行了7次融資，總融資金額超過4.4億美元。悅刻的股權設計采取AB股機制，悅刻的管理層投票權高達90%。

霧芯科技成立于2018年1月，只有三年時間。團隊成員大部分是互聯網出身。創始團隊有7人，其中有6個是Uber（優步）中國前核心員工，創始人兼CEO汪瑩是優步中國被滴滴合并前的中國區總經理，合并后統領Uber團隊。短短三年就能發展到如此規模，著實是行業奇跡。

其實過去三年國家管理機構出臺多個政策，對電子煙行業進行限制，如2018年8月28日國家市場監管總局和國家煙草專賣局聯合發布了《關于禁止向未成年人銷售電子煙產品的公告》。而2019年末的“線上銷售禁令”更是放緩了電子煙的發展步伐。政策一出，2019年第四季度悅刻公司營收環比下滑，2019年第三和第四季度營收分別為5.56億元、4.1億元。據了解，2019年第四季度霧芯科技虧損了5030萬元。

失去了線上銷售渠道，公司就開始高速擴張線下銷售渠道。招股書顯示，公司授權經銷商數量由2019年前三季度的41家增長至2020年前三季度的110家，截至2020年三季度末，悅刻與110個授權分銷商合作，擁有超5000家專賣店和超10萬家零售店，市場占有率達到了62.6%。2020年10月在某電子煙行業資訊平臺上的心智占有率（品牌在消費者心中占有的分量占品類整體所占有的分量的比率）更是達到了86%。大肆擴張線下渠道，不免存在對分銷商、店家有監管不利，審查不嚴的問題，公司在這方面存在著隱患。

筆者也發現北京有的的便利店不僅有專門賣悅刻電子煙的貨架，店內還赫然立著悅刻的易拉寶廣告，北京的多家超市入口處也都新開了悅刻專賣店。

在“千億女富豪”上熱搜的同時，有人提出了電子煙的安全問題。關于電子煙對人體健康的影響，2020年12月29日，公司聯合創始人聞一龍在演講中表示：“2020年7月，美國疾病控制和預防中心（CDC）研究人員發布的最新論文顯示，電子煙使用者尿液中煙草特有亞硝胺（TSNA）代謝物NNAL的含量極低，只有卷煙使用者的2.2%，是無煙煙草（鼻煙、口嚼煙等）使用者的0.6%?！甭勔积堖€表示，針對電子煙使用者的臨床研究還處于初級階段，使用電子煙的長期影響，以及對公共健康的影響仍然在研究探索中。因此2019年初，悅刻投入使用了理化實驗室，又建立了生命科學實驗室，系統性研究電子霧化氣溶膠在人體細胞、動物層面的減害程度，并開展臨床前安全評估等。國內其他一些電子煙品牌、電子煙制造商，也設立了類似實驗室，探索電子煙的未知性。

在保護未成年人方面也采取了一系列行動，悅刻表示于2018年發起的“守護者計劃”明確了“反對向未成年人銷售電子煙，反對在未成年人面前使用電子煙”的主張。還于2019年12月在線下啟動嚴密的未成年人智能保護系統——向陽花系統，該系統借助AI智能等技術，在購買環節實現“姓名—證件號—人臉”三道關卡驗齡，可協助店主便捷查驗進店消費者的年齡。2020年7月17日，在北京一家悅刻專賣店里，悅刻通過直播形式舉辦“萬名店主守護未成年人再動員大會”，稱“不是所有時尚都值得追逐”，號召店主不向未成年人銷售電子煙。

不過在另一部分人看來，以上這些說辭和行動都只是悅刻的“一廂情愿”、“自說自話”，反對者認為悅刻的“守護者計劃”只不過是想讓悅刻不斷地在公眾眼前刷存在感，擴大知名度，說到底還是營銷！在QQ平臺添加群里搜索關鍵詞“Relx”就出現了各種悅刻全國發貨群，在網上進行悅刻電子煙售賣。這頭發布向陽花系統，那頭卻大肆擴張店鋪，放任渠道銷售，這一行為與其“守護者”計劃背道而馳。

還有觀點認為，嘴上說著是只賣給成年煙民，幫助戒煙，那為什么不把產品外觀做得接地氣一點，樸實一點，讓五十、六十歲的成年煙民都想買，卻偏偏做得炫酷、精致，包裝精美得如同智能手機，明顯是為了吸引喜歡追潮流的年輕人。

近年來電子煙行業備受關注的一個話題是以悅刻（核心部件由思摩爾國際等企業供應，品牌和營銷自己抓，類似于手機的小米，Vivo等）為代表的輕資產模式，和以鉑德（類似手機行業的華為，從煙油到霧化芯甚至代碼都自己編寫）為代表的重資產模式。輕資產運營模式，抓住產業鏈中的主要利潤點，不想做最基礎的臟活累活，而是外包出去交給第三方企業。重資產模式要做很多基礎的苦活、累活，需要常年埋頭苦干，別人家融資都已經好幾輪了，它們還在搞技術研發、積累專利。

輕資產模式可以走的更快、更猛，但重資產模式可以走的更穩、更長遠。隨著悅刻率先赴美上市，輕資產模式顯然當下是勝出了。但以后長遠的發展前景來看，誰能走得更好，就不得而知。

資本巨頭的操弄，美國股市的鼓噪，必然會給充滿不確定性的電子煙市場和電子煙管控帶來更多的挑戰，不能不引起重視。悅刻成立三年就成為了行業巨頭，歷經層層政策加嚴，依然能赴美上市，讓同行業品牌望塵莫及。開盤當日資產就超過了Juul的最高峰估值380億美元。然而Juul在兩年以前也曾經風光無限，不過現在的估值僅剩下100億美元，下降了73%。這是大浪淘沙，剩者為王，還是只是短暫的風光，當下尚未可知。