3月11日，電子煙行業(yè)迎來(lái)兩大重磅消息，國(guó)家煙草專(zhuān)賣(mài)局發(fā)布《電子煙》國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)（二次征求意見(jiàn)稿），公示期至2022年3月17日；同時(shí)發(fā)布《電子煙管理辦法》，將于2022年5月1日起實(shí)施。

此前，華爾街見(jiàn)聞·見(jiàn)智研究曾在《電子煙管理辦法征求意見(jiàn)稿發(fā)布，這些問(wèn)題最重要》?及《 電子煙國(guó)標(biāo)征求意見(jiàn)稿出爐，超預(yù)期了嗎? 》中為大家解讀過(guò)征求意見(jiàn)稿的核心要點(diǎn)，如今《電子煙管理辦法》塵埃落定，電子煙國(guó)標(biāo)也迎來(lái)二次征求意見(jiàn)，對(duì)比之前的征求意見(jiàn)稿有何核心變化？又該如何解讀？有哪些核心要點(diǎn)延續(xù)保留了下來(lái)？思摩爾、霧芯科技等電子煙產(chǎn)業(yè)鏈知名企業(yè)將會(huì)受到何種影響？龐大的電子煙從業(yè)人員又將何去何從？見(jiàn)智研究此篇將為您深度解讀。

01?5月1日起禁止呈現(xiàn)除煙草外的其它風(fēng)味；

開(kāi)放式電子煙被禁止

資料來(lái)源：國(guó)家煙草專(zhuān)賣(mài)局、天風(fēng)證券

此前無(wú)論是國(guó)標(biāo)還是管理辦法的征求意見(jiàn)稿中都明確表明了不應(yīng)呈現(xiàn)對(duì)未成年人有誘導(dǎo)性的特征風(fēng)味，因此市場(chǎng)預(yù)期電子煙的口味、SKU都不可避免會(huì)得到縮減，但由于去年11/30號(hào)公布的國(guó)標(biāo)意見(jiàn)稿中添加劑臨時(shí)許可使用物質(zhì)有122種，因此當(dāng)時(shí)市場(chǎng)預(yù)期一定數(shù)量的口味香型仍舊可以實(shí)現(xiàn)；但3/11日公布的管理辦法及國(guó)標(biāo)二次征求意見(jiàn)稿中明確了禁止呈現(xiàn)及銷(xiāo)售除煙草口味外的調(diào)味電子煙，且添加劑臨時(shí)許可使用物質(zhì)由122種縮減至101種，因此?今年5/1日起市場(chǎng)上將只會(huì)存在以煙草味為主調(diào)的口味，超出市場(chǎng)預(yù)期。

參考美國(guó)兩年前的口味禁令，除煙草外允許保留了薄荷醇口味；對(duì)比來(lái)看，?本次國(guó)內(nèi)對(duì)電子煙口味的限制將比美國(guó)嚴(yán)格。

同時(shí)，本次管理辦法?明確禁止銷(xiāo)售開(kāi)放式電子煙，包括可注油的大煙霧和小型設(shè)備，此前市場(chǎng)就有預(yù)期；近期國(guó)內(nèi)也是密集出現(xiàn)大麻電子煙，管控難度大，因此禁止自行添加霧化物更是情理中。

02?電子煙產(chǎn)品上市銷(xiāo)售門(mén)檻進(jìn)一步提高

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管理辦法中征求意見(jiàn)稿中的產(chǎn)品登記制度改為上市銷(xiāo)售的電子煙產(chǎn)品需經(jīng)過(guò)國(guó)務(wù)院煙草專(zhuān)賣(mài)行政主管部門(mén)認(rèn)證的電子煙檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)的技術(shù)審評(píng)，并建立了抽檢抽測(cè)制度，?電子煙產(chǎn)品上市銷(xiāo)售門(mén)檻大幅提高。

03?電子煙企業(yè)上市門(mén)檻大幅提高

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電子煙產(chǎn)業(yè)鏈上各環(huán)節(jié)的企業(yè)未來(lái)不論想在哪里上市都將要經(jīng)過(guò)國(guó)務(wù)院煙草專(zhuān)賣(mài)行政主管部門(mén)審查同意，?未來(lái)上市門(mén)檻一定會(huì)大幅提高。

管理方法沒(méi)有明確說(shuō)明對(duì)于已上市的企業(yè)會(huì)采取何種措施，但不排除未來(lái)已上市企業(yè)可能會(huì)面臨退市要求或者回到A股及香港市場(chǎng)的可能性，后續(xù)再融資可能也會(huì)受到限制。

04?電子煙將迎來(lái)配額制

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“國(guó)務(wù)院煙草專(zhuān)賣(mài)行政主管部門(mén)下達(dá)煙葉、復(fù)烤煙葉、煙絲等煙草專(zhuān)賣(mài)品的購(gòu)銷(xiāo)計(jì)劃”意味著?電子煙將迎來(lái)配額制，主管部門(mén)會(huì)將電子煙與傳統(tǒng)卷煙一起通盤(pán)考慮來(lái)制定購(gòu)銷(xiāo)計(jì)劃，以及最終分配給電子煙多少尼古丁份額。

對(duì)于市場(chǎng)關(guān)心的合成尼古丁是否可以使用此次國(guó)標(biāo)征求意見(jiàn)稿仍舊沒(méi)有明確表明，見(jiàn)智研究?jī)A向認(rèn)為國(guó)內(nèi)只能用天然提取的尼古丁，但考慮到出口海外市場(chǎng)因此留了余地。

05?電子煙交易管理平臺(tái)的設(shè)立

將利于正規(guī)品牌、產(chǎn)品、渠道發(fā)展

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未來(lái)所有合法流通的貨品必須通過(guò)國(guó)務(wù)院煙草專(zhuān)賣(mài)行政部門(mén)建立的全國(guó)統(tǒng)一電子煙交易管理平臺(tái)統(tǒng)一進(jìn)貨和出貨，非經(jīng)此平臺(tái)的均為非法流通，?將對(duì)現(xiàn)存的統(tǒng)配、微商、串貨、亂價(jià)等違規(guī)行為有較大的打擊。

06?確定中煙批發(fā)，現(xiàn)有代理商無(wú)緣批發(fā)牌照

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已經(jīng)取得煙草專(zhuān)賣(mài)批發(fā)企業(yè)許可證的企業(yè)只有各地的煙草專(zhuān)賣(mài)局，上述管理辦法的條款沒(méi)有提及目前沒(méi)有取得許可證的企業(yè)能夠申請(qǐng)證，?因此確認(rèn)中煙在批發(fā)環(huán)節(jié)將統(tǒng)購(gòu)統(tǒng)銷(xiāo)，電子煙各級(jí)代理商無(wú)疑必須轉(zhuǎn)型。此條款和之前征求意見(jiàn)稿中一致，因此在市場(chǎng)預(yù)期內(nèi)。

07?電子煙零售點(diǎn)大幅增加潛力大

但現(xiàn)有電子煙門(mén)店或麻煩大

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與征求意見(jiàn)稿中表述一致。從表述來(lái)看，煙草專(zhuān)賣(mài)零售許可證經(jīng)營(yíng)范圍分為傳統(tǒng)卷煙零售業(yè)務(wù)和電子煙零售業(yè)務(wù)；?現(xiàn)有的傳統(tǒng)卷煙零售店可按意愿及布局審批情況來(lái)申請(qǐng)變更經(jīng)營(yíng)許可范圍來(lái)布局電子煙銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，電子煙零售點(diǎn)大幅增加的潛力大；而現(xiàn)有的電子煙門(mén)店都將必須申請(qǐng)證才能繼續(xù)業(yè)務(wù)，且多了許多上述潛在的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，由于要符合地區(qū)門(mén)店合理布局的要求，電子煙門(mén)店聯(lián)排開(kāi)的情況定將不復(fù)存在。

08?電子煙專(zhuān)賣(mài)店體系將不復(fù)存在，轉(zhuǎn)為集合店體系

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相比之前的征求意見(jiàn)稿，管理辦法明確具備零售業(yè)務(wù)資格的企業(yè)或個(gè)人不得排他性經(jīng)營(yíng)上市銷(xiāo)售的電子煙產(chǎn)品，?專(zhuān)賣(mài)店體系無(wú)疑將退出舞臺(tái)，變?yōu)槎喾N電子煙產(chǎn)品聚集的集合店經(jīng)營(yíng)模式。

09?禁止舉辦各種形式推介電子煙產(chǎn)品展會(huì)、論壇、博覽會(huì)

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此前征求意見(jiàn)稿沒(méi)有此條，為新加內(nèi)容，?將影響行業(yè)內(nèi)幾家展會(huì)主辦方，但整體影響不大；煙草類(lèi)別本來(lái)很少在國(guó)內(nèi)做展會(huì)，都叫產(chǎn)品進(jìn)口會(huì)/進(jìn)博會(huì)，也不面向公眾開(kāi)放。

10?減輕僅用于出口電子煙產(chǎn)品的監(jiān)管力度，利好出口

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管理辦法刪除了此前征求意見(jiàn)稿中的“生產(chǎn)不在中國(guó)境內(nèi)銷(xiāo)售、僅用于出口的電子煙產(chǎn)品的企業(yè)，應(yīng)按照本辦法規(guī)定進(jìn)行產(chǎn)品登記，取得煙草專(zhuān)賣(mài)生產(chǎn)企業(yè)許可證”的條款，?進(jìn)一步鼓勵(lì)出口。

11?加熱不燃燒（HNB）適用于電子煙管理辦法

明確了加熱不燃燒（HNB）適用于電子煙管理辦法。

12?零尼與草本是否將繼續(xù)存在還是不適用于電子煙管理辦法尚存爭(zhēng)議

電子煙國(guó)標(biāo)二次征求意見(jiàn)稿里提及“?霧化物應(yīng)含有煙堿”；且給出霧化物的定義是“可被電子裝置全部或部分霧化為可吸入氣溶膠的混合物及輔助物質(zhì)”。按照此定義，?零尼和草本屬于霧化物，但均不含有煙堿。

根據(jù)藍(lán)洞新消費(fèi)了解，?認(rèn)為零尼和草本將不復(fù)存在的一方認(rèn)為既然“霧化物應(yīng)含有煙堿”，而既然兩者都不存在煙堿，那就不能生產(chǎn)；?認(rèn)為兩者不受監(jiān)管的另一方則認(rèn)為只有含煙堿的電子煙產(chǎn)品才屬于被監(jiān)管范圍；

如今零尼和草本霧化使用的加熱器具和電子煙一致，器具也納入了電子煙管理辦法，因此存在了沖突，需等后續(xù)官方解讀。

13?管理辦法及國(guó)標(biāo)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的影響

此前，電子煙產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)上無(wú)論是生產(chǎn)廠商、代工廠、品牌商的設(shè)立都很便利，也因此在深圳形成了產(chǎn)業(yè)聚集，如今都將納入強(qiáng)監(jiān)管；

見(jiàn)智研究認(rèn)為，?生產(chǎn)端來(lái)看，以國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)為主的“臟亂差”大批小作坊將會(huì)消失，會(huì)對(duì)大型正規(guī)生產(chǎn)商有一定利好，但供給側(cè)未必會(huì)像市場(chǎng)上很多人預(yù)期的那樣實(shí)現(xiàn)大幅出清：

我國(guó)電子煙產(chǎn)業(yè)鏈目前在產(chǎn)品、技術(shù)上都有一定話語(yǔ)權(quán)優(yōu)勢(shì)，且對(duì)就業(yè)、創(chuàng)匯都有一定正面貢獻(xiàn)，?因此國(guó)家層面有保持電子煙產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)的訴求；目前電子煙更廣闊的市場(chǎng)還是在歐美地區(qū)，因此雖然針對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的小作坊將大幅出清，但會(huì)有許多新的、符合海外市場(chǎng)監(jiān)管要求的生產(chǎn)商出現(xiàn)，且本次管理?xiàng)l例的落地也明確表明了?專(zhuān)門(mén)生產(chǎn)、銷(xiāo)售出口的電子煙產(chǎn)品的生產(chǎn)商無(wú)需獲得煙草專(zhuān)賣(mài)生產(chǎn)企業(yè)許可證。

對(duì)思摩爾而言，截止到2021年半年報(bào)，其海外業(yè)務(wù)營(yíng)收總體占比超過(guò)一半，暫時(shí)海外部分不會(huì)受到影響，國(guó)內(nèi)口味煙被禁不可避免會(huì)讓市場(chǎng)整體短中其內(nèi)產(chǎn)生銷(xiāo)量下滑，從而對(duì)思摩爾產(chǎn)生一定沖擊，中長(zhǎng)期則需要看其自身的研發(fā)能力及企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力能否持續(xù)保持高競(jìng)爭(zhēng)力了。

品牌端來(lái)看，?現(xiàn)有龍頭霧芯科技將受到的沖擊無(wú)疑是比較大的，專(zhuān)賣(mài)門(mén)店體系將消失，悅刻目前門(mén)店數(shù)量?jī)?yōu)勢(shì)將蕩然無(wú)存，?需要具備從零開(kāi)始的心態(tài)為其產(chǎn)品在中煙渠道上獲得競(jìng)爭(zhēng)力而下功夫；

相比起來(lái)?，后面的品牌倒不用補(bǔ)貼開(kāi)專(zhuān)賣(mài)店了，很大程度上在競(jìng)爭(zhēng)中煙渠道上和悅刻站在了同一起跑線。當(dāng)然，悅刻也還是存在一定先發(fā)優(yōu)勢(shì)的，畢竟品牌知名度比較大、團(tuán)隊(duì)更成熟經(jīng)驗(yàn)更豐富，在煙草味上也有更多的探索。

消費(fèi)端來(lái)看，就如前面提到的一樣，口味煙被禁短中期內(nèi)對(duì)市場(chǎng)的沖擊是一定會(huì)存在的，根據(jù)藍(lán)洞新消費(fèi)對(duì)一些電子煙門(mén)店的采訪，調(diào)味產(chǎn)品的銷(xiāo)售占到絕大多數(shù)，賣(mài)出煙草口味彈很少，?消費(fèi)者勢(shì)必需要時(shí)間來(lái)調(diào)整口味接受度。

但長(zhǎng)期來(lái)看，電子煙存在的意義是減害，國(guó)內(nèi)煙民基數(shù)大，且?參考美國(guó)市場(chǎng)雖然在禁止口味煙前絕大多數(shù)銷(xiāo)售額也都是口味煙貢獻(xiàn)，但經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的適應(yīng)就恢復(fù)了增長(zhǎng)。

見(jiàn)智研究留意到這兩日不少投資者對(duì)于電子煙行業(yè)存在很多悲觀看法，但對(duì)于一個(gè)新興產(chǎn)業(yè)而言，對(duì)監(jiān)管也好，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)也好，對(duì)投資者也好，大家都有待持續(xù)去適應(yīng)和探索，見(jiàn)智研究也相信電子煙行業(yè)的存在是有著積極、正向的意義的，監(jiān)管的落地雖然短期會(huì)有些利空，但長(zhǎng)期而言一個(gè)有監(jiān)管的行業(yè)才有可持續(xù)發(fā)展的未來(lái)。