曾嘗試過自助計劃的人都知道轉變并非易事，對于煙草公司也是如此。他們希望能夠充分利用傳統卷煙業務的余燼來推動電子煙和口服無煙煙草（鼻煙）的銷售，努力打造一個可持續的未來。然而，正如英國對一次性電子煙實施禁令所顯示的，替代尼古丁輸送產品的增長潛力似乎受到了限制。

值得公平指出的是，英國的新政策并非直接打擊傳統煙草制造商，如英美煙草和帝國品牌。其目標是一次性電子煙市場，該市場價值13億英鎊，主要由中國進口產品主導，以其多樣的口味，如彩色和泡泡糖。根據吸煙與健康行動組織（ASH）的數據，這個市場增長迅猛，預計到2023年將占據所有電子煙市場的31%，而在2021年僅占2%。

煙草公司專注于非一次性電子煙的可能會認為，禁令對其無煙業務帶來積極影響。即使較少顏色的設備銷售量下降，它們的市場地位仍將保持不變。這些公司可能還寄望于將需求轉向其他無煙產品，如“現代口腔”，即鼻煙的新形態。像文藝復興一樣，菲利普·莫里斯于2022年收購了瑞典火柴及其Zyn尼古丁袋裝產品，預計到2030年，這一類別在美國的銷量可能會增加兩倍。

然而，這種充滿希望的前景忽略了一個關鍵問題。英國的行動表明監管機構對替代尼古丁輸送方式的興起非常敏感，特別是如果它們開始吸引“從不吸煙者”。因此，追求這些類別的增長是一項復雜的平衡行為。

投資者不一定會長期為這種前景付出代價。潘穆爾·戈登表示，菲利普·莫里斯在無煙領域處于領先地位，其35%的收入來自該領域。盡管其預期市盈率為15倍，是英國同行估值倍數的兩倍，但在過去三年中，其股價一直落后于帝國品牌，幾乎沒有替代產品。相反，它更愿意向股東回饋現金。

以英國為例，如果所有監管機構都認為沒有好的吸煙方式，那么帝國煙草公司的策略可能是最適合這個垂死行業的策略。