進入3月后，以思摩爾國際（6969.HK）以及中國波頓（3318.HK）為代表的在港股上市的數家電子煙關聯業務企業的股價漲勢明顯，后者更是從3月12日的開盤價0.95一路連漲至22日收盤價1.93，總市值翻倍，逼近億港元。（注：截至發稿，3月27日早間中國波頓股價又回至1.670位）

以波頓為代表的電子煙公司在資本市場的疲態是否將在未來迎來觸底反彈？記者對波頓最新的業績報告以及其近年的進行了一輪調研分析。

波頓公司概況

波頓集團自2005年依托煙用香精起家，并于同年在香港主板成功上市，是中國香精香料行業首家在港上市企業，長期專注香精香料產業鏈的橫向擴展，現已實現煙用、食用、日用香精全覆蓋。2015年收購吉瑞、Inc電子煙公司，標志著公司正式布局電子煙市場。

成功收購吉瑞電子煙后，其電子煙板塊業績迎來了快速增長，自2016年的1.54億元增長至2022年的11.65億元，復合增速達40.1%，為營收的持續增長做出了貢獻。

值得一提的是，波頓一向與中煙維持著良好關系。中國國內第一款加熱不燃燒煙草煙具“寬窄功夫”就是由中煙四川開發、波頓集團旗下惠州代工制造的產品，現已在國外市場上市；號稱國產IQOS火器gs5.0亦為波頓集團和中煙合作的產品。

不過，因電子煙板塊的營運利潤率低于香味增強劑板塊，電子煙板塊占比的快速提升使得中國波頓的綜合毛利率在近幾年逐步下行。

財報亮點

2022年，該公司實現歸母凈利潤0.48億元人民幣，同比暴降了73.67%，年內的凈利潤率3.6%，這讓外界紛紛質疑其利潤端表現遠不如營收。

從各項業務的具體情況來看，該公司期內業績之所以下滑主要還是受到了電子煙產品的拖累，上半年這塊業務貢獻的收入同比大降了41.2%。

中國波頓對不佳的解釋稱，電子煙業務收入下滑主要由于對不同電子煙產品實行的中國新政策及新稅率。此外，公司已分配大量人力及資源，以滿足相關規定，為此增加了成本及開支。

而3月22日發布的截至2023年12月31日止年度業績，波頓2023年全年收入20.64億元人民幣;公司擁有人應占溢利1.46億元人民幣，同比增長202.94%; 每股基本及攤薄收益0.14元人民幣。

圖源：波頓財報截圖

截至2023年12月31日止年度，公司凈利潤約1.41億元人民幣，同比增加66.5%。波頓在報告中表示，增加乃主要由于財年內出售集團兩家韓國子公司之收益；以及訴訟索賠撥備金額經金融資產減值虧損凈額抵銷而減少。公司年內的凈利潤率亦從上年的3.6%增加至約6.8%。

合規后的觸底反彈？

監管的趨嚴、消費稅的征收都讓電子煙產業在短期內有所承壓。這也是上面中國波頓、思摩爾國際2022年、2023年上半年業績都遭遇下滑的主要原因所在。

來自保薦機構的資深業內人士向記者透露，電子煙概念此前回吐漲幅并回歸平淡，一部分是政策收緊的反應，一部分也屬于行業發展過程。但從長期視角來看，監管政策落地，中國電子煙監管框架形成將促進這個行業進入有序發展時期，并且加強監管有利于行業內以次充好、非法的小企業早日出清，對整個市場后續健康增長是利好信號。

中國波頓的業績、股價表現在未來能否借著行業發展的機會趁勢而起，值得關注。