2022年第一季度，行業全產業鏈保持循環順暢、協調增長的發展態勢，經濟運行高開穩走、產銷兩旺，結構效益快速提升，重點品牌支撐作用增強，市場狀態持續向好，多項經濟指標創下歷史新高。具體指標表現方面， 產銷同比有所下降、產品結構略有減少、卷煙庫存同環雙比有減、稅利同比降低3個百分點左右。總體表現上，展現出產大于銷、結構高位增長較快、累計稅利保持增長、重點品牌集中度持續提升、新品增長依舊快速等特點。

當前面臨的各方面風險和不確定因素逐漸增多

首先是宏觀環境存在不確定性風險。全球疫情仍在持續，世界經濟復蘇動力不足，大宗商品價格高位波動，外部環境更趨復雜嚴峻和不確定；我國經濟發展面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力。局部疫情時有發生。消費和投資恢復遲緩，穩出口難度增大，能源原材料供應仍然偏緊。面對錯綜復雜的內外部形勢，行業經濟運行也存在潛力的壓力與風險。 其次真煙異常流動加劇。一季度以來，行業累計查扣異常流動真煙量同比增長10個百分點以上。其中，累計跨省流動量同比增長較大。 再次低結構卷煙供給不足。低價位卷煙完成進度低于時間進度，低結構卷煙產量下降，三類及以下卷煙產量產量亦同比下降。然后部分品牌規格市場表現有所分化。一類煙開局良好，實現增長。31個重點品牌市場表現不一，部分品牌發展動能不足，還有部分規格在市場上出現價格倒掛。最后進出口業務恢復不達預期。受奧密克戎變異病毒及國際政治經濟等不確定因素影響，全球仍存在船運貨柜短缺情況，行業各類進、出口物資依然存在發貨緩慢、到貨延遲的風險；免稅渠道市場繼續呈現低迷狀態，庫存處于較高水平，依然存在回流風險；國際集團等境外企業經營發展面臨新的風險和挑戰。

疫情之下，如何“穩增長”成為行業面臨的主課題

“穩增長”主題依然是接下來行業的主線，因宏觀經濟受疫情拖累，消費能力也隨之下滑，預計低價類卷煙需求將受到較大刺激，而高中檔卷煙消費或出現一段時間的消沉局面。今年行情的核心就是20-30元價位卷煙，將對整個大盤起到支撐，以此來應對疫情造成的波動。由于國外疫情選擇躺平的國家占據絕大多數，加之地區政治沖突加劇，未來的消費環境改善預計并不樂觀，因此 “穩增長”系列政策是接下來行情的主要催化劑。因疫情導致的物流封阻逐漸松綁，對部分地區零售商的貨源停供或延供問題將得到紓解。

從心理層面講，疫情帶來的大眾焦慮，出于舒緩情緒而對香煙的需求反而呈現較大的上升趨勢。這對二季度卷煙的數據表現料有一定的拉動，接下來隨著國內疫情防控動態清零目標的實現，消費復蘇帶來的機會對包括卷煙在內的各行各業都將是利好。國家局針對各疫情嚴重地區的幫助政策預計將繼續加力，同時我們認為4月也是行業全年政策調整的關鍵窗口。若疫情拐點與政策發力點如預期疊加，卷煙銷售回暖并趨好行情將貫穿二三季度，我們給出的建議是緊扣“穩增長”主線，狠抓20-30價位產品為主要動作，特別要關注該價位段中支煙的作用發揮。再來談談控煙政策，在現有狀態下，控煙政策還不至于受到監管的繼續加碼，這對行業來講，或也得到暫時的寬松。

疫情擾動產銷兩端，行業雖表現良好但穩增長仍需加力

疫情導致的封控措施若延長或反復，可能將影響今年行業發展的穩定性。“滿目山河空念遠，落花風雨更傷春。”近期疫情延續對經濟影響也帶來了滯后顯現。疫情以來，得益于貫徹國家局防控指令得力，行業各工商企業的復工復產進度并未耽擱，防疫措施對生產端的沖擊非常有限。然而自上海這次疫情爆發以來，加之各地零星分散疫情不斷，全國物流系統受到較大影響，一些工業企業因為原材料在路途的耽擱對生產進度也產生影響，生產端或多或少都受到擾動。疫情之下，商業方面也難以獨善其身，一些地方卷煙成品同樣受到物流因素的阻滯，零售商則因為封控措施間歇性處于停營狀態。我們認為疫情若繼續延長或反復，可能將影響今年行業發展的持續性與穩定性。

抗疫兩年多以來，行業相對獨立的上下游產業鏈所具備的的穩定性與完備度是疫情發生以來保持增長的底氣所在，而全球疫情的肆虐對以國內為絕對主體市場的煙草業影響有限。正因如此，更不能掉以輕心，我們建議穩增長政策在原有水平上進一步加大力度，第一是從生產層面看，加力原材料保障，特別是煙葉和輔料的提早儲備規劃，以警惕疫情的局部性和突發性影響對生產鏈造成沖擊。第二是從交通運輸層面看，加力倉儲物流能力保障，以應對道路運輸封控風險等帶來的時間成本沖擊。

多措并舉，防范未然，通過持續調控確保穩增長目標實現

基于上述所析，我們建議穩增長政策在原有水平上繼續加大力度。

既要對癥下藥，保持現有的防控措施，全國煙草一盤棋，引導部分受疫嚴重地區而產能受制的工業，向其他地區調配資源和計劃，保障品牌發展不受極端影響。又要靈活應變，在疫情防控超預期的情形下，行業調控政策還需進一步加碼。一是堅決防范疫情反彈風險。增強防控工作的主動性和針對性，下好應對風險挑戰的“先手棋”。?二是持續加強宏觀調控，堅持供需匹配，堅持市場動態監控。三是持續強化品牌培育與維護，加強高端卷煙培育，加快合作生產進度。四是持續加強精益管理。持續加大成本費用管控力度，完善行業對標指標體系，持續加強核心競爭力課題研究。五是持續加強安全生產工作。落實好統籌發展和安全的要求，全力防范生產安全責任事故發生。