菲莫國際（PMI）加熱不燃燒制品2020H1出貨量超350億支，收入占比達22.9%。

　　公司2020年上半年IQOS煙彈出貨共354.35億支，同比增長33.4%；從銷量占比來看，2020H1 IQOS煙彈已占公司總出貨量（包含傳統卷煙）的10.3%；從收入端來看，減害產品板塊2020H1為公司貢獻收入達31.6億美元，營收占比達22.9%，再創歷史新高；其中IQOS設備上半年銷售收入共計約2.53億美元，占減害產品板塊營收約8%，主要因疫情影響新用戶占比降低、設備更換周期變長、以及在部分地區對IQOS 2.4+設備進行打折促銷。其中2020年Q1出貨167億支，Q2出貨187億支，單季度出貨量再創歷史新高，2020Q2同比+24.3%，環比+11.8%。

　　截止到2020年上半年底，IQOS用戶數已達1540萬人，環比增加5.5%，同比+36.3%，其中完全轉化為IQOS消費（即停止使用傳統卷煙）的用戶數量達到1109萬人（72%留存率）；2020Q2，IQOS煙彈在全球已推廣市場中（除美國外）的綜合市占率達到6.3%，位列行業第三位，目前IQOS已在全球57個國家和地區上市銷售。具體到不同地區來看：

　　歐盟：2020H1，加熱不燃燒煙彈出貨量達到88.88億支，同比+66.6%；2020Q2加熱不燃燒煙彈在歐盟地區的平均市占率為3.9%，同比+1.5pct，此外Q2零售端銷量環比增加5%。

　　日本：2020H1，加熱不燃燒煙彈出貨量為138億支，同比增長8.1%；2020Q2，受益于煙彈產品線的豐富，IQOS煙彈在日本的市占率達到20.0%，同比+3.4pct，環比+0.8pct，此外Q2零售端銷量環比增加4.9%。

　　韓國：2020H1，加熱不燃燒煙彈出貨量為23億支，同比降低6.3%；2020Q2，IQOS煙彈在韓國市占率為6.6%，同比-0.7pct，環比持平。

　　俄羅斯：2020H1，加熱不燃燒煙彈出貨量為62億支，同比+130%，繼續延續高增長態勢，其中2020Q2 IQOS煙彈在全國的市占率為5.9%，同比增長3.0pct，此外Q4零售端銷量環比增加11.9%。

　　根據FDA官網，2020年7月7日，菲莫國際的“IQOS煙草加熱系統”通過FDA的MRTP（改良風險的煙草產品）申請，并獲得“曝光改良”的許可令，所涉產品包括煙桿、充電器和3種口味的煙彈。這意味著，IQOS此后在美國市場銷售時可對產品進行如下宣傳，包括使用“較大減少了有害或潛在有害化學物質的產生”以及“從傳統香煙完全轉換為IQOS系統，可以較大減少人體接觸有害或潛在有害化學物質的機會”等表述。該營銷用語若僅通過PMTA（煙草預上市申請）是不能使用的。IQOS是美國有史以來第一套通過PMTA的加熱不燃燒煙草制品、第二套被授權為MRTP的產品（第一套是瑞典煙草的一款無煙煙草制品General Loose鼻煙），并且是第一批獲得“曝光改良”許可的煙草產品。我們認為，該事件標志著傳統煙草向新型煙草變革的拐點，新型煙草的減害特性進一步為監管機構和市場認可。

　　風險提示：銷售不及預期，新型煙草政策風險，新產品上市不及預期風險

　　注：文中報告節選自天風證券研究所已公開發布研究報告，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。